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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月11日凌晨，2024年世界羽联世界巡回赛北极羽毛球公开赛结束第三日争夺，中国队在这个比赛日取得了8胜3负，韩悦、梁王组合、圣坛组合、贾一凡/李汶妹、凤凰组合等顺利晋级正赛八强，而李诗沣、陆光祖和张艺曼被淘汰。
在混双正赛第二轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍耗时1小时13分钟，打满三局，在先输一局的情况下，连扳两局，以2-1（21-23/21-15/21-13）逆转法国组合吉凯尔/德尔吕，晋级正赛8强；2号种子蒋振邦/魏雅欣仅用时29分钟，就直落两局，以2-0（21-7/21-14）轻取英格兰组合柳恩/比尔切，闯入正赛1/4决赛；4号种子程星/张驰用时30分钟，连下两城，以2-0（21-12/21-15）横扫印度组合萨西什/瓦里亚斯，跻身正赛8强。
在男双正赛第二轮中，国羽独苗、头号种子梁伟铿/王昶仅用时28分钟，就直落两局，以2-0（21-10/21-12）轻取中国台北组合林秉纬/苏敬恒，跻身正赛8强。
正赛第三日进行的全部都是正赛第二轮的比赛。当日有国羽球员出战的比赛共11场。
2024年北极羽毛球公开赛于10月8-13日在芬兰万达市举行。本站赛事，国羽共派出了4位男单选手、3位女单选手、3对男双选手、3对女双选手和4对混双选手参赛。
女双方面，首轮轮空的头号种子刘圣书/谭宁用时32分钟，连下两城，以2-0（21-8/21-10）横扫印度组合鲁塔帕尔娜/斯威达帕纳，轻松晋级正赛1/4决赛；同样首轮轮空的4号种子李怡婧/罗徐敏，仅用时25分钟，就连胜两局，以2-0（21-6/21-5）轻取印尼组合宝琳娜/科内莉亚，闯入正赛8强；贾一凡/李汶妹苦战1小时08分钟，打满三局，在先输一局的情况下，连扳两局，以2-1（18-21/21-11/21-12）逆转8号种子、日本组合石川心菜/古根川美樱，挺进正赛1/4决赛。
在男单正赛第二轮中，4号种子李诗沣用时50分钟，连丢两局，以0-2（15-21/18-21）负于中国香港选手李卓耀，止步16强；陆光祖用时38分钟，同样连输两局，以0-2（11-21/13-21）不敌日本选手渡边航贵，无缘正赛1/4决赛。至此，国羽男单选手全部出局。
女单方面，2号种子韩悦仅用时30分钟，直落两局，以2-0（21-9/21-8）横扫印度选手阿卡尔西，晋级正赛8强；而张艺曼用时36分钟，连丢两局，以0-2（14-21/12-21）遭3号种子、印尼选手玛丽斯卡横扫，止步正赛第二轮。这样，在女单项目中，国羽也仅剩韩悦1人。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
4月23日，意甲第33轮，国际米兰客场2-1战胜AC米兰，连续6次战胜对手，提前5轮获得意甲冠军，这也是蓝黑军团历史上第20次斩获意甲冠军。
第49分钟，小图拉姆内切之后低射进球。
第18分钟，阿切尔比禁区内头球进球。
国米首发：1-索默、28-帕瓦尔、15-阿切尔比、95-巴斯托尼（88‘ 6-德弗里）、36-达米安（84’ 2-邓弗里斯）、23-巴雷拉（77‘ 16-弗拉泰西）、20-恰尔汗奥卢（84’ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科（77‘ 30-奥古斯托）、9-图拉姆、10-劳塔罗
第80分钟，托莫里补射扳回一球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚、46-加比亚、23-托莫里、19-特奥、7-阿德利（68‘ 4-本纳塞尔）、14-赖因德斯（52’ 9-吉鲁）、80-穆萨（77‘ 17-奥卡福）、8-奇克（68’ 21-丘库埃泽）、11-普利西奇、10-莱奥
（Cinderella）
【球员介绍】
“欧冠闪耀哥”再度迎来高光时刻！
短短时间，曼城、国米、马竞、葡萄牙体育、多特蒙德，一众欧洲顶级豪门，全都在这座北极圈球场栽过跟头。
这支队伍，没有石油资本，没有天价引援。 球队所在的小城，人口仅仅5.4万。球员大多是无名之辈，没有顶级球星光环。 看台 8000名死忠，顶着零下十几度的风雪，在北极圈里持续呐喊。社区和球队紧紧绑定，这份纯粹，也是球队源源不断的力量。
有人说，博德闪耀赢球，全靠主场人造草坪加持？主场确实是天然壁垒。球场在北极圈内，人造草皮，低温、风雪、极夜轮番上阵。客队想要适应这里的场地和气候，难度极大。穆里尼奥曾经带队在这里1-6惨败，赛后直接取消踩场，只想赶紧离开这片 “噩梦主场”。
但如果只认为他们靠天气赢球，那就太小看这支球队了。 别忘了，他们曾经客场2-1战胜国米，总比分5-2双杀对手晋级。这说明，这支球队的战斗力，并不完全绑定主场环境。博德闪耀的强大，是三样东西叠加出来的结果。那就是成熟的战术体系、北极圈主场壁垒、还有独一无二的心理训练。
算上这场战胜多特，博德闪耀拿下跨赛季欧冠主场6连胜。盘点下闪耀哥主场斩落过的豪门名单，上赛季欧冠联赛阶段，主场 3-1 击溃曼城； 淘汰赛附加赛首回合 3-1 战胜国米，最终淘汰蓝黑军团； 1/8 决赛首回合 3-0 大胜葡萄牙体育，只是次回合客场遗憾 0-5 惨遭翻盘； 2026 年欧冠赛场，主场 6 战全胜，除了曼城、国米，还有资格赛 3-2 圣吉罗斯联合、附加赛 3-0 奈梅亨，如今再添 1-0 多特蒙德。
教练克努森从 2018 年接手球队，打磨出一套融合荷兰全攻全守+北欧疯跑的433打法。 不靠超级球星单打独斗，一切以整体为主。边路突击拉开对手防线，传中、倒三角寻找进球机会。前场持续高位逼抢，用高强度压迫打乱对手的出球节奏，反击犀利，把握机会能力极强。而最出圈的秘密武器，是他们的心理教练，一名曾经在阿富汗执行轰炸任务的退役空军飞行员。他把战斗机飞行员的抗压训练带到足球场。赛前全队集体冥想，剥离情绪，不去纠结比分，只专注当下每一次跑位、每一次防守。 这套训练带来极强的执行力。对阵马竞完成逆转，面对国米持续狂攻也能稳稳守住防线。冷静，就是这支球队最恐怖的特质。
北京时间10月15日凌晨，欧冠联赛阶段第二轮继续展开较量。在北极圈主场，人造草皮，零下低温。博德闪耀坐镇主场，最终1-0拿下德甲豪门多特蒙德。
比赛第52分钟，博德闪耀队的舍沃尔德抢点进球，这一粒进球，就是全场唯一进球。多特全场无功而返，只能吞下败局。很多球迷习惯叫他们 “闪耀哥”，但现在，真不能再把这支球队当成一次性爆冷的黑马。
战绩摆在眼前，早已不是昙花一现。上赛季欧冠，球队一路打进16强。2026年开局四场正式比赛，连续拿下曼城、马竞、国米。他们成为近54年来，第一支在欧冠面对五大联赛球队拿下四连胜的非五大联赛球队。今晚1-0多特，再次向全欧洲宣告： 博德闪耀不再是偶尔爆冷的黑马。 “北境之王”，已经站稳了。豪门们，以后远征北极圈，真的要小心了。
【比赛分析】
北京时间10月11日凌晨，2024年世界羽联世界巡回赛北极羽毛球公开赛结束第三日争夺，中国队在这个比赛日取得了8胜3负，韩悦、梁王组合、圣坛组合、贾一凡/李汶妹、凤凰组合等顺利晋级正赛八强，而李诗沣、陆光祖和张艺曼被淘汰。
在混双正赛第二轮中，头号种子冯彦哲/黄东萍耗时1小时13分钟，打满三局，在先输一局的情况下，连扳两局，以2-1（21-23/21-15/21-13）逆转法国组合吉凯尔/德尔吕，晋级正赛8强；2号种子蒋振邦/魏雅欣仅用时29分钟，就直落两局，以2-0（21-7/21-14）轻取英格兰组合柳恩/比尔切，闯入正赛1/4决赛；4号种子程星/张驰用时30分钟，连下两城，以2-0（21-12/21-15）横扫印度组合萨西什/瓦里亚斯，跻身正赛8强。
在男双正赛第二轮中，国羽独苗、头号种子梁伟铿/王昶仅用时28分钟，就直落两局，以2-0（21-10/21-12）轻取中国台北组合林秉纬/苏敬恒，跻身正赛8强。
正赛第三日进行的全部都是正赛第二轮的比赛。当日有国羽球员出战的比赛共11场。
2024年北极羽毛球公开赛于10月8-13日在芬兰万达市举行。本站赛事，国羽共派出了4位男单选手、3位女单选手、3对男双选手、3对女双选手和4对混双选手参赛。
女双方面，首轮轮空的头号种子刘圣书/谭宁用时32分钟，连下两城，以2-0（21-8/21-10）横扫印度组合鲁塔帕尔娜/斯威达帕纳，轻松晋级正赛1/4决赛；同样首轮轮空的4号种子李怡婧/罗徐敏，仅用时25分钟，就连胜两局，以2-0（21-6/21-5）轻取印尼组合宝琳娜/科内莉亚，闯入正赛8强；贾一凡/李汶妹苦战1小时08分钟，打满三局，在先输一局的情况下，连扳两局，以2-1（18-21/21-11/21-12）逆转8号种子、日本组合石川心菜/古根川美樱，挺进正赛1/4决赛。
在男单正赛第二轮中，4号种子李诗沣用时50分钟，连丢两局，以0-2（15-21/18-21）负于中国香港选手李卓耀，止步16强；陆光祖用时38分钟，同样连输两局，以0-2（11-21/13-21）不敌日本选手渡边航贵，无缘正赛1/4决赛。至此，国羽男单选手全部出局。
女单方面，2号种子韩悦仅用时30分钟，直落两局，以2-0（21-9/21-8）横扫印度选手阿卡尔西，晋级正赛8强；而张艺曼用时36分钟，连丢两局，以0-2（14-21/12-21）遭3号种子、印尼选手玛丽斯卡横扫，止步正赛第二轮。这样，在女单项目中，国羽也仅剩韩悦1人。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
4月23日，意甲第33轮，国际米兰客场2-1战胜AC米兰，连续6次战胜对手，提前5轮获得意甲冠军，这也是蓝黑军团历史上第20次斩获意甲冠军。
第49分钟，小图拉姆内切之后低射进球。
第18分钟，阿切尔比禁区内头球进球。
国米首发：1-索默、28-帕瓦尔、15-阿切尔比、95-巴斯托尼（88‘ 6-德弗里）、36-达米安（84’ 2-邓弗里斯）、23-巴雷拉（77‘ 16-弗拉泰西）、20-恰尔汗奥卢（84’ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良、32-迪马尔科（77‘ 30-奥古斯托）、9-图拉姆、10-劳塔罗
第80分钟，托莫里补射扳回一球。
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚、46-加比亚、23-托莫里、19-特奥、7-阿德利（68‘ 4-本纳塞尔）、14-赖因德斯（52’ 9-吉鲁）、80-穆萨（77‘ 17-奥卡福）、8-奇克（68’ 21-丘库埃泽）、11-普利西奇、10-莱奥
（Cinderella）
【球员介绍】
“欧冠闪耀哥”再度迎来高光时刻！
短短时间，曼城、国米、马竞、葡萄牙体育、多特蒙德，一众欧洲顶级豪门，全都在这座北极圈球场栽过跟头。
这支队伍，没有石油资本，没有天价引援。 球队所在的小城，人口仅仅5.4万。球员大多是无名之辈，没有顶级球星光环。 看台 8000名死忠，顶着零下十几度的风雪，在北极圈里持续呐喊。社区和球队紧紧绑定，这份纯粹，也是球队源源不断的力量。
有人说，博德闪耀赢球，全靠主场人造草坪加持？主场确实是天然壁垒。球场在北极圈内，人造草皮，低温、风雪、极夜轮番上阵。客队想要适应这里的场地和气候，难度极大。穆里尼奥曾经带队在这里1-6惨败，赛后直接取消踩场，只想赶紧离开这片 “噩梦主场”。
但如果只认为他们靠天气赢球，那就太小看这支球队了。 别忘了，他们曾经客场2-1战胜国米，总比分5-2双杀对手晋级。这说明，这支球队的战斗力，并不完全绑定主场环境。博德闪耀的强大，是三样东西叠加出来的结果。那就是成熟的战术体系、北极圈主场壁垒、还有独一无二的心理训练。
算上这场战胜多特，博德闪耀拿下跨赛季欧冠主场6连胜。盘点下闪耀哥主场斩落过的豪门名单，上赛季欧冠联赛阶段，主场 3-1 击溃曼城； 淘汰赛附加赛首回合 3-1 战胜国米，最终淘汰蓝黑军团； 1/8 决赛首回合 3-0 大胜葡萄牙体育，只是次回合客场遗憾 0-5 惨遭翻盘； 2026 年欧冠赛场，主场 6 战全胜，除了曼城、国米，还有资格赛 3-2 圣吉罗斯联合、附加赛 3-0 奈梅亨，如今再添 1-0 多特蒙德。
教练克努森从 2018 年接手球队，打磨出一套融合荷兰全攻全守+北欧疯跑的433打法。 不靠超级球星单打独斗，一切以整体为主。边路突击拉开对手防线，传中、倒三角寻找进球机会。前场持续高位逼抢，用高强度压迫打乱对手的出球节奏，反击犀利，把握机会能力极强。而最出圈的秘密武器，是他们的心理教练，一名曾经在阿富汗执行轰炸任务的退役空军飞行员。他把战斗机飞行员的抗压训练带到足球场。赛前全队集体冥想，剥离情绪，不去纠结比分，只专注当下每一次跑位、每一次防守。 这套训练带来极强的执行力。对阵马竞完成逆转，面对国米持续狂攻也能稳稳守住防线。冷静，就是这支球队最恐怖的特质。
北京时间10月15日凌晨，欧冠联赛阶段第二轮继续展开较量。在北极圈主场，人造草皮，零下低温。博德闪耀坐镇主场，最终1-0拿下德甲豪门多特蒙德。
比赛第52分钟，博德闪耀队的舍沃尔德抢点进球，这一粒进球，就是全场唯一进球。多特全场无功而返，只能吞下败局。很多球迷习惯叫他们 “闪耀哥”，但现在，真不能再把这支球队当成一次性爆冷的黑马。
战绩摆在眼前，早已不是昙花一现。上赛季欧冠，球队一路打进16强。2026年开局四场正式比赛，连续拿下曼城、马竞、国米。他们成为近54年来，第一支在欧冠面对五大联赛球队拿下四连胜的非五大联赛球队。今晚1-0多特，再次向全欧洲宣告： 博德闪耀不再是偶尔爆冷的黑马。 “北境之王”，已经站稳了。豪门们，以后远征北极圈，真的要小心了。
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