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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
萨巴伦卡武网卫冕的目标落空。萨巴伦卡是三届武网冠军，武网还是1000积分的比赛，不要说萨巴伦卡没有求胜欲望，萨巴伦卡连续两站早早出局，美网消耗果然影响状态。其实萨巴伦卡自己可能都不知道，她太爱演了，一出现主动失误，就得各种表情，各种动作表演自己的不满意。她是在向观众表达自己不在状态，越是这样，自己也会受到心理暗示，就真的没有状态了。失误本来是正常现象，萨巴伦卡再这么演下去，每场比赛都不会有好状态了。本来中网早早出局，很早就去武汉以逸待劳了，结果武网倒在第二轮。
郑钦文不打武网很明智，按照原来的签位，郑钦文如果不退赛，第一轮就对上李吉妮，第二轮打萨巴伦卡。如果参赛，有机会第二轮被萨巴伦卡淘汰，让对手打出信心。也有可能自己赢下萨巴伦卡，自己打出信心。武网的签表太硬了，连续作战身体疲劳，万一输给名气不大的选手，在中网刚找回的自信和拉回来的人气就被削弱了。顶替郑钦文参赛的奥索里奥被李吉妮淘汰，萨巴伦卡也输给李吉妮。现在来看郑钦文退出武网的决策还是很明智的。
武网第二轮，头号种子萨巴伦卡1-2被李吉妮逆转。值得一提的是在第三局，李吉妮浪费了9个赛点，终于把握住第10个赛点，才拿下胜利。萨巴伦卡在中网止步第三轮，在武网止步第二轮，连续五个WTA1000级别赛事无缘8强。
按照萨巴伦卡现在这个状态，郑钦文能赢球吗？还真不好说，心理上的差距，在关键时刻能影响战局。现在的郑钦文虽然涨球了，接发球有了很大的进步，底线的相持稳定性更高了，关键是心理的承压能力更强，这个时候对上，肯定是火星撞地球。但萨巴伦卡多次碾压郑钦文，这是不争的事实，被打出阴影了，这种心理优势，可不是喝几口鸡汤就能逾越的。
萨巴伦卡为何在第二轮就被淘汰？李吉妮先输，接着扳平，决胜盘战至抢七，最终以7-5获胜。萨巴伦卡的强击被李吉妮化解，李吉妮有攻有守，似乎打乱萨巴伦卡节奏，致使后者失误多了点，止步于第二轮。值得一提的是李吉妮是美国华裔，中文名，是翻译过来的，她自己专门说过她的中文名叫李吉妮，李安是根据她的英文音译的。她的父亲是吉林人，所以给她取名里有一个吉字。
（威震天）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
伊万下课不可逆转，关于他的继任者，坊间流传各种说法。最近几天，前印尼队、韩国队主教练申台龙的名字，就被各大媒体广泛提及。16日中午，申台龙在接受韩国记者林城日采访时证实，自己并未收到任何有关中国足协的报价，但申台龙同时表示：“如果有报价的话，我将会积极考虑；如果让我执教中国队的话，我相信我会做得很好。”
申台龙还指出：“尽管中国队一直在使用颇有名气的外籍教练，但都以失败而告终。在这个过程中，我觉得我已经找到原因，事实上并不是带来一个优秀的体系就能解决所有问题。”他认为，对待中国足球，需要采取完全不同的建队思路和方法：“首先我们需要了解中国和中国人，从中发现他们的优势并加以借鉴。”
申台龙能够讲出此话绝非是心血来潮，过去十年，他作为对手与中国各级国字号屡有交锋，做球员时，也很了解中国足球。“我从球员时代，就对中国足球有着丰富的经验，也作为教练与他们多次交手。”谈及此事，他展现出十足的自信，“我很清楚中国队为什么表现不佳，也能看出中国队为什么没有取得好成绩。如果让我来担任主教练，我有信心做得很好。”
但事实上，有关申台龙与中国足协传出的绯闻，最早起源于一些毫无任何事实根据、纯粹依靠臆想而编造假消息的中国自媒体。随后，这些所谓的“爆料”被诸多印尼、韩国媒体所注意，并迅速被信以为真，以讹传讹。愈演愈烈之际，申台龙显然坐不住了。昨天（15日），他所属的经纪团队就出面予以辟谣，次日，申台龙干脆自己主动出来对此事予以澄清，当然，他也顺便谈及对于中国足球的看法。
申台龙说：“如果中国足球方面有邀请的话，又有什么可担心和苦恼的？”他直言，“如果有报价的话，我就去执教，中国男足国家队绝对是一个很有吸引力的位置。”
中国球迷对于申台龙并不会感到陌生。球员时代，他就多次与中国国字号球队、中国俱乐部有过多次交手；从教以后，在亚冠、东亚杯乃至世界杯预选赛等一系列国际比赛中，也经常扮演中国足球的拦路虎。而最近一次是在去年10月世预赛18强赛，但当时在青岛，申台龙并没有延续之前每逢中国足球的常胜状态，相反印尼队还遭遇一场1比2的失利。事后证明，那场败仗在一定程度上，把申台龙压得喘不过气，开始呈现下课危机。几个月后，由于带队在东南亚锦标赛表现欠佳，申台龙黯然离开了印尼队。目前，他的身份是韩国足协副主席兼城南FC俱乐部非执行董事。
然而就在最近，这位54岁的韩国男人与中国足球开始传出绯闻，不免让人有些惊讶。16日，申台龙对此做出了公开解释。他首先笑言道：“不清楚为什么总是提到一个默默无闻、保持安静的人？”随后便斩钉截铁地表示：“并没有接到来自中国足协方面的执教提议。”他甚至疑惑地发问：“不知道为什么会有这么多我不知道的新闻。”对此，在表示无奈地同时，证实这些传闻都是毫无根据。
不过在中国男足的历史上，还从来没有韩国籍教练担任教练。唯一的例外是在2018年，在临时组建的男足集训队教练组中，韩国足坛名宿李云在、崔震澣、崔镇喆曾有现身，但很快便从中国销声匿迹。
【球员介绍】
作为目前中国女篮后卫的天花板，杨舒予在上赛季夺得WCBA总冠军，并拿到FMVP之后，也紧跟李月汝、韩旭这些“姐姐们”的脚步，选择了离开国内舒适圈。
而从今年世界杯的表现来看（场均13.8分6篮板3.6助攻），杨舒予确实算得上是中国女篮的后场核心。此番前往澳洲联赛，杨舒予不说坐稳球队的核心轮换位置，至少应该也可以成为球队的主力轮换。不过由于近些年中国女篮还没有打WNBL的后卫球员，所以杨舒予到底要打出怎样的表现，才能叩开顶级的WNBA舞台的大门，并没有一个具体的评判标准。
或许在杨舒予心中，即便离开WCBA，WNBL也并不是自己的最终目标，弥补姐姐杨力维昔日的遗憾（当初杨力维本有机会签约洛杉矶火花，但因伤未能留在最终名单），站上WNBA才算是真正圆梦。
对于杨舒予本人而言，应该也深知走出舒适圈的重要性。尤其是现在中国女篮后卫线上断档严重，如果杨舒予继续留在WCBA这个安逸环境中躺平，未来只会成为又一个伤仲永。
此前，韩旭就在WNBL轻松降维打击，最终得以重返WNBA联赛。而拿韩旭在WNBL珀斯山猫的数据来看，她场均得到16.2分7.3篮板2.2盖帽，可以说是球队“外援”级别的水准，而在后卫方面更为内卷的WNBA，如果杨舒予没办法在澳洲联赛交出至少两位数的场均得分，确实很难得到美国球探的青睐。
其实前不久，杨舒予就已经签约了WNBL1联赛的墨尔本老虎队，不过该联赛属于半职业联赛，强度并不算高，她新赛季加盟的WNBL联赛，才算强度较高的真正职业联赛。
日前，杨舒予已经来到WNBL联赛的悉尼火焰队报到，在接受媒体采访时，杨舒予表示：“澳大利亚女篮长期处于世界前三行列，我期待着去发现问题、解决问题。我一直希望前往不同国家，体验多样的篮球体系，很感谢有这样的机会能学习别人的一些优点，吸收长处，融入自身技术当中。”
但不管怎样，杨舒予此番坚定留洋决心，不愿留在WCBA跟这群臭棋篓子下棋，这份勇气绝对是值得肯定的。即便最终打不上WNBA，至少多在对抗强度更高的联赛打球，也要比在WCBA虐菜好不少。
【比赛分析】
萨巴伦卡武网卫冕的目标落空。萨巴伦卡是三届武网冠军，武网还是1000积分的比赛，不要说萨巴伦卡没有求胜欲望，萨巴伦卡连续两站早早出局，美网消耗果然影响状态。其实萨巴伦卡自己可能都不知道，她太爱演了，一出现主动失误，就得各种表情，各种动作表演自己的不满意。她是在向观众表达自己不在状态，越是这样，自己也会受到心理暗示，就真的没有状态了。失误本来是正常现象，萨巴伦卡再这么演下去，每场比赛都不会有好状态了。本来中网早早出局，很早就去武汉以逸待劳了，结果武网倒在第二轮。
郑钦文不打武网很明智，按照原来的签位，郑钦文如果不退赛，第一轮就对上李吉妮，第二轮打萨巴伦卡。如果参赛，有机会第二轮被萨巴伦卡淘汰，让对手打出信心。也有可能自己赢下萨巴伦卡，自己打出信心。武网的签表太硬了，连续作战身体疲劳，万一输给名气不大的选手，在中网刚找回的自信和拉回来的人气就被削弱了。顶替郑钦文参赛的奥索里奥被李吉妮淘汰，萨巴伦卡也输给李吉妮。现在来看郑钦文退出武网的决策还是很明智的。
武网第二轮，头号种子萨巴伦卡1-2被李吉妮逆转。值得一提的是在第三局，李吉妮浪费了9个赛点，终于把握住第10个赛点，才拿下胜利。萨巴伦卡在中网止步第三轮，在武网止步第二轮，连续五个WTA1000级别赛事无缘8强。
按照萨巴伦卡现在这个状态，郑钦文能赢球吗？还真不好说，心理上的差距，在关键时刻能影响战局。现在的郑钦文虽然涨球了，接发球有了很大的进步，底线的相持稳定性更高了，关键是心理的承压能力更强，这个时候对上，肯定是火星撞地球。但萨巴伦卡多次碾压郑钦文，这是不争的事实，被打出阴影了，这种心理优势，可不是喝几口鸡汤就能逾越的。
萨巴伦卡为何在第二轮就被淘汰？李吉妮先输，接着扳平，决胜盘战至抢七，最终以7-5获胜。萨巴伦卡的强击被李吉妮化解，李吉妮有攻有守，似乎打乱萨巴伦卡节奏，致使后者失误多了点，止步于第二轮。值得一提的是李吉妮是美国华裔，中文名，是翻译过来的，她自己专门说过她的中文名叫李吉妮，李安是根据她的英文音译的。她的父亲是吉林人，所以给她取名里有一个吉字。
（威震天）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
伊万下课不可逆转，关于他的继任者，坊间流传各种说法。最近几天，前印尼队、韩国队主教练申台龙的名字，就被各大媒体广泛提及。16日中午，申台龙在接受韩国记者林城日采访时证实，自己并未收到任何有关中国足协的报价，但申台龙同时表示：“如果有报价的话，我将会积极考虑；如果让我执教中国队的话，我相信我会做得很好。”
申台龙还指出：“尽管中国队一直在使用颇有名气的外籍教练，但都以失败而告终。在这个过程中，我觉得我已经找到原因，事实上并不是带来一个优秀的体系就能解决所有问题。”他认为，对待中国足球，需要采取完全不同的建队思路和方法：“首先我们需要了解中国和中国人，从中发现他们的优势并加以借鉴。”
申台龙能够讲出此话绝非是心血来潮，过去十年，他作为对手与中国各级国字号屡有交锋，做球员时，也很了解中国足球。“我从球员时代，就对中国足球有着丰富的经验，也作为教练与他们多次交手。”谈及此事，他展现出十足的自信，“我很清楚中国队为什么表现不佳，也能看出中国队为什么没有取得好成绩。如果让我来担任主教练，我有信心做得很好。”
但事实上，有关申台龙与中国足协传出的绯闻，最早起源于一些毫无任何事实根据、纯粹依靠臆想而编造假消息的中国自媒体。随后，这些所谓的“爆料”被诸多印尼、韩国媒体所注意，并迅速被信以为真，以讹传讹。愈演愈烈之际，申台龙显然坐不住了。昨天（15日），他所属的经纪团队就出面予以辟谣，次日，申台龙干脆自己主动出来对此事予以澄清，当然，他也顺便谈及对于中国足球的看法。
申台龙说：“如果中国足球方面有邀请的话，又有什么可担心和苦恼的？”他直言，“如果有报价的话，我就去执教，中国男足国家队绝对是一个很有吸引力的位置。”
中国球迷对于申台龙并不会感到陌生。球员时代，他就多次与中国国字号球队、中国俱乐部有过多次交手；从教以后，在亚冠、东亚杯乃至世界杯预选赛等一系列国际比赛中，也经常扮演中国足球的拦路虎。而最近一次是在去年10月世预赛18强赛，但当时在青岛，申台龙并没有延续之前每逢中国足球的常胜状态，相反印尼队还遭遇一场1比2的失利。事后证明，那场败仗在一定程度上，把申台龙压得喘不过气，开始呈现下课危机。几个月后，由于带队在东南亚锦标赛表现欠佳，申台龙黯然离开了印尼队。目前，他的身份是韩国足协副主席兼城南FC俱乐部非执行董事。
然而就在最近，这位54岁的韩国男人与中国足球开始传出绯闻，不免让人有些惊讶。16日，申台龙对此做出了公开解释。他首先笑言道：“不清楚为什么总是提到一个默默无闻、保持安静的人？”随后便斩钉截铁地表示：“并没有接到来自中国足协方面的执教提议。”他甚至疑惑地发问：“不知道为什么会有这么多我不知道的新闻。”对此，在表示无奈地同时，证实这些传闻都是毫无根据。
不过在中国男足的历史上，还从来没有韩国籍教练担任教练。唯一的例外是在2018年，在临时组建的男足集训队教练组中，韩国足坛名宿李云在、崔震澣、崔镇喆曾有现身，但很快便从中国销声匿迹。
【球员介绍】
作为目前中国女篮后卫的天花板，杨舒予在上赛季夺得WCBA总冠军，并拿到FMVP之后，也紧跟李月汝、韩旭这些“姐姐们”的脚步，选择了离开国内舒适圈。
而从今年世界杯的表现来看（场均13.8分6篮板3.6助攻），杨舒予确实算得上是中国女篮的后场核心。此番前往澳洲联赛，杨舒予不说坐稳球队的核心轮换位置，至少应该也可以成为球队的主力轮换。不过由于近些年中国女篮还没有打WNBL的后卫球员，所以杨舒予到底要打出怎样的表现，才能叩开顶级的WNBA舞台的大门，并没有一个具体的评判标准。
或许在杨舒予心中，即便离开WCBA，WNBL也并不是自己的最终目标，弥补姐姐杨力维昔日的遗憾（当初杨力维本有机会签约洛杉矶火花，但因伤未能留在最终名单），站上WNBA才算是真正圆梦。
对于杨舒予本人而言，应该也深知走出舒适圈的重要性。尤其是现在中国女篮后卫线上断档严重，如果杨舒予继续留在WCBA这个安逸环境中躺平，未来只会成为又一个伤仲永。
此前，韩旭就在WNBL轻松降维打击，最终得以重返WNBA联赛。而拿韩旭在WNBL珀斯山猫的数据来看，她场均得到16.2分7.3篮板2.2盖帽，可以说是球队“外援”级别的水准，而在后卫方面更为内卷的WNBA，如果杨舒予没办法在澳洲联赛交出至少两位数的场均得分，确实很难得到美国球探的青睐。
其实前不久，杨舒予就已经签约了WNBL1联赛的墨尔本老虎队，不过该联赛属于半职业联赛，强度并不算高，她新赛季加盟的WNBL联赛，才算强度较高的真正职业联赛。
日前，杨舒予已经来到WNBL联赛的悉尼火焰队报到，在接受媒体采访时，杨舒予表示：“澳大利亚女篮长期处于世界前三行列，我期待着去发现问题、解决问题。我一直希望前往不同国家，体验多样的篮球体系，很感谢有这样的机会能学习别人的一些优点，吸收长处，融入自身技术当中。”
但不管怎样，杨舒予此番坚定留洋决心，不愿留在WCBA跟这群臭棋篓子下棋，这份勇气绝对是值得肯定的。即便最终打不上WNBA，至少多在对抗强度更高的联赛打球，也要比在WCBA虐菜好不少。
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