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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
不过，中国足协对这次08国少队折戟还是比较重视，尤其是总结时不像以往那样“走过场”，毕竟如今的U17亚洲杯赛已变成一年一届，而且09年龄段所参加的第21届赛事在今年11月下旬就将展开预选赛。所以，足协在总结08国少队自身败因的同时，也对管理机制进行了反思与小结。
除呼和浩特四国赛外，09年龄段国少队还将参加今年7、8月份在沈阳进行第二届和平杯四国赛。这两次四国赛某种程度上不止是帮助09年龄段国少队员们积累国际比赛经验，更是对主教练浮嶋敏的全面评估和考核。若无法通过考核，不排除在沈阳和平杯四国赛后换帅的可能。
与此同时，中国2010年龄段U15国少队目前尚未聘请正式的主教练，西班牙人大卫从去年6月份开始以“教练组组长”的名义率队组织集训并参加一系列拉练活动，包括不久前率队前往英国拉练、赴白俄罗斯参加发展杯四国赛等，国管部已开始启动为这支队伍物色主教练的工作，大卫本人可以参加竞聘，只有应聘成功才能成为正式的主教练。当然，如果国管部展开公开竞聘的话，大卫必须要面对其他竞聘者的激烈竞争。
②四国赛更是考核主教练
这样，中国男足各级国字号队伍的管理总算是实现了“一体化”，由“国管部”实现“大一统”。目前，“国管部”在科研、医疗、后勤保障等方面经过这么多年的实践与摸索，已形成了一整套较为完善的体系。在09年龄段U16国少队包括往下的各级队伍划归国管部后，国管部目前所实施的“大国家队保障体系”将可以直接覆盖到各支国少队。
当然，这并不是说，09年龄段国少队主教练浮嶋敏就没有任何压力了。某种程度上，这次呼和浩特四国赛不仅是浮嶋敏和他的教练团队第一次在国内众球迷前亮相，更是国管部对其展开全面评估的开始。类似于上村健一在执教08年龄段国少队过程中所出现的一系列情况，恐怕很难也不会被允许再出现。
实际上，09年龄段U16国少队在参加完法国蒙太古杯赛以及赴荷兰拉练返回国内之后，整个队伍的管理工作就已经全部移交到国管部。不过，由于今年11月下旬就将参加下一届U17亚洲杯预选赛，而且整个预选赛中就只会产生7支出线队，所以，国管部接手09年龄段U16国少队后，暂时保留整个教练班子与管理团队，先实现平稳过渡。
这就是说，目前担任09年龄段U16国少队主教练的浮嶋敏及其日本助手将继续执教；而包括中方领队、中方助教等中方管理团队在保持不变的情况下，国管部将相应地增派人手，全面为U16国少队做好各种保障工作。同时，国管部将把目前用于监督和评估国家队、03年龄段U22国足、05年龄段U20国青队的那一套方式和程序直接移植到U16国少队身上，进一步加强对U16国少队的监管。
中国足协在5月13日已经公布了中国2009年龄段U16国少队最新一期集训球员名单，38名小球员本月15日将重新在香河基地集中，为本月底在呼和浩特进行的中国之队四国赛准备。这不仅仅只是这支队伍从去年3月正式组建至今第一次公开在国内亮相，更重要的是，这次呼和浩特四国赛也将是中国足协重新调整国字号队伍管理体系、U16国少队重新划归国管部之后的首度亮相。这也是此次集训召入38人的一个重要原因，集训更像是又一次全新的选拔。
今年4月在沙特进行的第20届U17亚洲杯赛上，中国2008年龄段U17国少队尽管雄心勃勃，发誓要借扩军之际、在时隔20年后重新进军世少赛，但小组赛连败两场、提前被淘汰出局，同时也失去了进军今年11月份在卡塔尔进行的国际足联U17世界杯赛的机会，令国内球迷倍感失望。这之后，围绕主教练上村健一以及球队败因还引发了一系列的争议。
也正因为此，中国足协在U17亚洲杯赛结束后做出了一个重要决定，即08年龄段U17国少队在4月下旬召开的总结会上正式宣布：未来各级青少年国字号队伍将从“青少部”剥离，全部划归“国管部”负责。未来，“青少部”的主要职能就是除全面负责青少年赛事外，只负责组织几个大区的U15以下各年龄段的训练营工作，尽可能将国内最优秀的精英球员纳入到监控体系之内。而组建U15甚至包括U14、U13国字号青少年队伍的任务，则由“国管部”负责落实，包括教练的选拔。
08年龄段国少队没能取得理想成绩，固然队伍配备的教练、管理团队要负主要责任，但一个不容忽略的情况是：这支队伍因为划归足协下属的“青少部”，而不是像欧美或亚洲其他会员协会那样划归专门负责国字号队伍管理的“国家队管理部”。而且，现在的“青少部”实际上是原来的“城足办”，工作人员也基本都是原来城足办的工作人员。由于先前没有管理过国字号青少年队伍的经验，在如何选拔主教练、如何更好地展开备战、如何更好地管理队伍等诸多方面都是一片空白。这在某种程度上也影响到队伍取得好成绩。
①足协调整国少管理部门
从这个角度来说，即将在呼和浩特展开的四国赛并不仅仅只是09年龄段U16国少队第一次在国内正式亮相那么简单。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月6日讯，赛前排名第12的毕尔巴鄂竞技队迎来了西甲第4轮的较量，毕尔巴鄂竞技此役坐镇自己的主场迎战赛前排名第3的马德里竞技队。
至此西甲积分榜发生变化，毕尔巴鄂竞技队积6分排名第7，马竞积7分排名第6。
毕尔巴鄂竞技前 3 轮联赛取得 1 胜 2 负，球队赛场表现起伏较大。马竞完成的 3 轮赛事拿到 2 胜 1 平，抢分效率稳定，整体竞技状态优于主队。翻看双方近 5 次直接对话，马竞 4 次拿下胜利，在交锋历史当中占据明显上风。主场作战的毕尔巴鄂竞技需要直面老对手，依靠主场氛围提振士气，做好防守拦截，尽量压缩对手进攻空间。马竞则要延续稳定的竞技节奏，充分发挥交手心理优势，全力争取客场取胜，稳固自身在积分榜上游的位置。
下半场第48分钟，伊尼亚基妙传，纳瓦罗在禁区右侧兜射得手，帮助毕尔巴鄂竞技再下一城。
下半场第46分钟，伊尼亚基在禁区右侧兜射，尼科-威廉姆斯在门前头球接力，将球顶入球网，帮助毕尔巴鄂竞技取得领先。
第90分钟，桑切特在禁区中路迎球低射得手，帮助毕尔巴鄂竞技再下一城。
最终毕尔巴鄂竞技如愿战胜马竞，取得西甲2连胜，而马竞遭遇赛季首败。
【球员介绍】
北京时间7月23日，据著名NBA记者沙姆斯-查拉尼亚报道，斯宾塞-丁威迪以一年合同回归独行侠。
今年休赛期，丁威迪离开湖人，最终选择回归独行侠。
丁威迪代表湖人出战28场常规赛，场均6.8分1.7篮板2.4助攻。
2022年交易截止日前，丁威迪在独行侠与奇才有关波尔津吉斯的交易中被交易到独行侠，随后帮助独行侠一路杀到西部决赛。
去年，丁威迪在独行侠与篮网有关欧文的交易中被交易到篮网。上赛季，丁威迪被篮网交易至猛龙之后与猛龙买断，随后加盟湖人。
（修楚）
【比赛分析】
不过，中国足协对这次08国少队折戟还是比较重视，尤其是总结时不像以往那样“走过场”，毕竟如今的U17亚洲杯赛已变成一年一届，而且09年龄段所参加的第21届赛事在今年11月下旬就将展开预选赛。所以，足协在总结08国少队自身败因的同时，也对管理机制进行了反思与小结。
除呼和浩特四国赛外，09年龄段国少队还将参加今年7、8月份在沈阳进行第二届和平杯四国赛。这两次四国赛某种程度上不止是帮助09年龄段国少队员们积累国际比赛经验，更是对主教练浮嶋敏的全面评估和考核。若无法通过考核，不排除在沈阳和平杯四国赛后换帅的可能。
与此同时，中国2010年龄段U15国少队目前尚未聘请正式的主教练，西班牙人大卫从去年6月份开始以“教练组组长”的名义率队组织集训并参加一系列拉练活动，包括不久前率队前往英国拉练、赴白俄罗斯参加发展杯四国赛等，国管部已开始启动为这支队伍物色主教练的工作，大卫本人可以参加竞聘，只有应聘成功才能成为正式的主教练。当然，如果国管部展开公开竞聘的话，大卫必须要面对其他竞聘者的激烈竞争。
②四国赛更是考核主教练
这样，中国男足各级国字号队伍的管理总算是实现了“一体化”，由“国管部”实现“大一统”。目前，“国管部”在科研、医疗、后勤保障等方面经过这么多年的实践与摸索，已形成了一整套较为完善的体系。在09年龄段U16国少队包括往下的各级队伍划归国管部后，国管部目前所实施的“大国家队保障体系”将可以直接覆盖到各支国少队。
当然，这并不是说，09年龄段国少队主教练浮嶋敏就没有任何压力了。某种程度上，这次呼和浩特四国赛不仅是浮嶋敏和他的教练团队第一次在国内众球迷前亮相，更是国管部对其展开全面评估的开始。类似于上村健一在执教08年龄段国少队过程中所出现的一系列情况，恐怕很难也不会被允许再出现。
实际上，09年龄段U16国少队在参加完法国蒙太古杯赛以及赴荷兰拉练返回国内之后，整个队伍的管理工作就已经全部移交到国管部。不过，由于今年11月下旬就将参加下一届U17亚洲杯预选赛，而且整个预选赛中就只会产生7支出线队，所以，国管部接手09年龄段U16国少队后，暂时保留整个教练班子与管理团队，先实现平稳过渡。
这就是说，目前担任09年龄段U16国少队主教练的浮嶋敏及其日本助手将继续执教；而包括中方领队、中方助教等中方管理团队在保持不变的情况下，国管部将相应地增派人手，全面为U16国少队做好各种保障工作。同时，国管部将把目前用于监督和评估国家队、03年龄段U22国足、05年龄段U20国青队的那一套方式和程序直接移植到U16国少队身上，进一步加强对U16国少队的监管。
中国足协在5月13日已经公布了中国2009年龄段U16国少队最新一期集训球员名单，38名小球员本月15日将重新在香河基地集中，为本月底在呼和浩特进行的中国之队四国赛准备。这不仅仅只是这支队伍从去年3月正式组建至今第一次公开在国内亮相，更重要的是，这次呼和浩特四国赛也将是中国足协重新调整国字号队伍管理体系、U16国少队重新划归国管部之后的首度亮相。这也是此次集训召入38人的一个重要原因，集训更像是又一次全新的选拔。
今年4月在沙特进行的第20届U17亚洲杯赛上，中国2008年龄段U17国少队尽管雄心勃勃，发誓要借扩军之际、在时隔20年后重新进军世少赛，但小组赛连败两场、提前被淘汰出局，同时也失去了进军今年11月份在卡塔尔进行的国际足联U17世界杯赛的机会，令国内球迷倍感失望。这之后，围绕主教练上村健一以及球队败因还引发了一系列的争议。
也正因为此，中国足协在U17亚洲杯赛结束后做出了一个重要决定，即08年龄段U17国少队在4月下旬召开的总结会上正式宣布：未来各级青少年国字号队伍将从“青少部”剥离，全部划归“国管部”负责。未来，“青少部”的主要职能就是除全面负责青少年赛事外，只负责组织几个大区的U15以下各年龄段的训练营工作，尽可能将国内最优秀的精英球员纳入到监控体系之内。而组建U15甚至包括U14、U13国字号青少年队伍的任务，则由“国管部”负责落实，包括教练的选拔。
08年龄段国少队没能取得理想成绩，固然队伍配备的教练、管理团队要负主要责任，但一个不容忽略的情况是：这支队伍因为划归足协下属的“青少部”，而不是像欧美或亚洲其他会员协会那样划归专门负责国字号队伍管理的“国家队管理部”。而且，现在的“青少部”实际上是原来的“城足办”，工作人员也基本都是原来城足办的工作人员。由于先前没有管理过国字号青少年队伍的经验，在如何选拔主教练、如何更好地展开备战、如何更好地管理队伍等诸多方面都是一片空白。这在某种程度上也影响到队伍取得好成绩。
①足协调整国少管理部门
从这个角度来说，即将在呼和浩特展开的四国赛并不仅仅只是09年龄段U16国少队第一次在国内正式亮相那么简单。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
9月6日讯，赛前排名第12的毕尔巴鄂竞技队迎来了西甲第4轮的较量，毕尔巴鄂竞技此役坐镇自己的主场迎战赛前排名第3的马德里竞技队。
至此西甲积分榜发生变化，毕尔巴鄂竞技队积6分排名第7，马竞积7分排名第6。
毕尔巴鄂竞技前 3 轮联赛取得 1 胜 2 负，球队赛场表现起伏较大。马竞完成的 3 轮赛事拿到 2 胜 1 平，抢分效率稳定，整体竞技状态优于主队。翻看双方近 5 次直接对话，马竞 4 次拿下胜利，在交锋历史当中占据明显上风。主场作战的毕尔巴鄂竞技需要直面老对手，依靠主场氛围提振士气，做好防守拦截，尽量压缩对手进攻空间。马竞则要延续稳定的竞技节奏，充分发挥交手心理优势，全力争取客场取胜，稳固自身在积分榜上游的位置。
下半场第48分钟，伊尼亚基妙传，纳瓦罗在禁区右侧兜射得手，帮助毕尔巴鄂竞技再下一城。
下半场第46分钟，伊尼亚基在禁区右侧兜射，尼科-威廉姆斯在门前头球接力，将球顶入球网，帮助毕尔巴鄂竞技取得领先。
第90分钟，桑切特在禁区中路迎球低射得手，帮助毕尔巴鄂竞技再下一城。
最终毕尔巴鄂竞技如愿战胜马竞，取得西甲2连胜，而马竞遭遇赛季首败。
【球员介绍】
北京时间7月23日，据著名NBA记者沙姆斯-查拉尼亚报道，斯宾塞-丁威迪以一年合同回归独行侠。
今年休赛期，丁威迪离开湖人，最终选择回归独行侠。
丁威迪代表湖人出战28场常规赛，场均6.8分1.7篮板2.4助攻。
2022年交易截止日前，丁威迪在独行侠与奇才有关波尔津吉斯的交易中被交易到独行侠，随后帮助独行侠一路杀到西部决赛。
去年，丁威迪在独行侠与篮网有关欧文的交易中被交易到篮网。上赛季，丁威迪被篮网交易至猛龙之后与猛龙买断，随后加盟湖人。
（修楚）
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