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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间今晚19点35分，2026上海明日之星冠军杯第一轮比赛中，中国U17将与阿森纳U17展开对决，A组另外一场比赛中，来自西甲的毕尔巴鄂竞技U17，将对阵德甲的勒沃库森U17。而在B组的比赛中，上海U17、托特纳姆热刺U17、葡萄牙体育U17、河床U17等4支球队，也将展开单循环的比赛。
欧冠决赛裁判将担任本场主裁判
而从本期集训名单来看，帅惟浩、李钧鹏、万项、张伯霖、谢晋、金昱成等队员都没能参加集训，比赛中主教练也肯定进行一定的人员轮换，从28人集训名单老看，其中也有多名新人入选，但考虑到对手的综合实力较强，邝兆镭、徐正鹏等队员，本场比赛应该还是会以首发登场。而下半场的比赛中，球队可能进行大范围的人员调整。
根据相关信息来看，来自于罗马尼亚的伊什特万·科瓦奇，将担任本场比赛的主裁判，他此前曾出任2025年欧冠决赛的主裁判，也执裁了今年世界杯日本队与突尼斯队的比赛，那场比赛也是世界杯历史第1000场比赛。而就在上周的中超联赛，伊什特万·科瓦奇还执裁了成都蓉城与武汉三镇的比赛。能够让“世界名哨”来执裁比赛，也可以让中国U17的队员，可以更好的提前适应U17世界杯。
邝兆镭、徐正鹏有望重回球队首发
5月份的U17亚洲杯中，由于伤病等其他原因，邝兆镭和徐正鹏都没怎么以首发阵容登场，而上个月的银川四国赛中，徐正鹏虽然获得了较多出场机会，但邝兆镭因伤未能参加集训。
后续的比赛中，中国U17还将与毕尔巴鄂竞技U17和勒沃库森U17进行比赛，小组赛结束后，也将结合小组排名，与B组队球队进行排位赛。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月30日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第七日战罢。在4场1/4决赛中，中国独苗、11号种子张安达虽然打出1杆破百、挽救2个赛点，但仍以大比分2-6不敌3号种子贾德-特鲁姆普，止步8强，中国选手就此全军覆没；此外，2号种子K-威尔逊、4号种子马克-艾伦以及非种子选手巴里-霍金斯杀入四强战。这样，4强全部产生。
正赛第七日进行的是全部4场正赛1/4决赛。第一时段中，3号种子贾德-特鲁姆普对阵中国独苗、11号种子张安达。此前双方共交手过8次，“王牌君”5胜3负稍占上风；不过两人最近一次碰面是在2023斯诺克苏格兰公开赛上，当时达仔大比分4-2获胜。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是第3场长局制的较量。
本场比赛，双方打得大起大落。艾伦开场打出单杆59分，先下一城后，利索夫斯基凭借1杆破百和1杆80+，打出一波3连鞭，大比分3-1反超，领先进入中场休息。然而休息归来，“小钢炮”迎来爆发期，凭借1杆破百和3杆50+，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级正赛4强。
本场比赛，特鲁姆普火力全开，凭借2杆60+和3杆破百，打出一波5连鞭，大比分5-0率先拿到赛点。其中，上半场，张安达1分没得，算上第五局开局的单杆61分，“王牌君”在4局半中连续得到527分，差一点打破由罗尼-奥沙利文保持的556分的单场连续得分纪录。此后，张安达凭借防守和1杆破百，挽救2个赛点。第八局，特鲁姆普再轰1杆破百，大比分6-2轻松晋级四强战。至此，中国选手在本届英锦赛上全军覆没。
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与9号种子肖恩-墨菲展开了一场英格兰德比。他俩此前曾有过21次交手，“魔术师”13胜8负占据上风；不过双方最近一次碰面还要追溯到2022斯诺克大师赛上，当时“霍师傅”大比分6-2获胜。这是双方第6场“三大赛”的较量，也是第2场英锦赛的对决，还是第8场长局制的比拼。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，霍金斯开场打出1杆60+，先胜2局，大比分2-0领先。随后，墨菲轰出1杆破百和1杆90+，连扳2局，双方大比分2-2进入中场休息。然而休息归来，“霍师傅”突然爆发，连轰4杆60+，一波4连鞭后，大比分6-2晋级正赛4强。
第二时段中，迈克尔-霍尔特与2号种子K-威尔逊展开了一场英格兰德比。此前双方共有14次交手，“囧哥”9胜5负占据上风，且最近一次在2020斯诺克苏格兰公开赛上的交锋中，K-威尔逊也是大比分4-2胜出。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是首场长局制的较量。
本场比赛，“囧哥”开场连轰2杆50+，一波3连鞭后，大比分3-0领先。霍尔特打出1杆60+，扳回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，第五局，K-威尔逊凭借单杆72分，战胜打出单杆50分的霍尔特，再下一城，大比分4-1领先。此后，霍尔特再轰1杆70+，连扳2局，大比分追至3-4只差一局。关键时刻，“囧哥”连轰2杆60+，再下2局，大比分6-3晋级四强战。
同时段另一场比赛中，英格兰选手杰克-利索夫斯基对阵4号种子马克-艾伦。他俩此前曾交手过11次，“小司机”6胜5负稍占上风，不过，在上赛季的2次对决中都是“小钢炮”获胜。两人最近一次碰面是在2024斯诺克世界大奖赛上，当时北爱尔兰人大比分4-2胜出。这是双方第2场“三大赛”以及英锦赛的对决，还是第6场长局制的比拼。
（清泠）
【球员介绍】
29，皇马vs比利亚雷。西甲2巨头之一的皇马已经连续2个赛季屈居第2，这个赛季的皇马开局不大顺利，7场赛事拿下5胜，暂排第4，距离榜首巴萨有6分，尚有争夺的余地，但对于皇马来说，接下来每场赛事都要尽量拿3分，先机已失后的压力不小。主场的皇马表现沉稳，3战全胜。上轮做客死对头马竞，己方后卫赫伊森在第52分钟获得红牌离场后，被对手点球率先进球，6分钟后，马竞再度打开皇马大门，少打1人下，皇马显得更被动，即使后卫吕迪格在89分钟追上1球，也无力改变皇马输球的结局。3连胜止住后，皇马的士气上略有阻滞。比利亚雷近期重新崛起，上赛季更是把马竞压在身下，拿到了西甲第3。这个赛季有下滑，现在中游偏上位置。客战一般，4场赛事输1场。上轮主场轻松拿下下游球队莱万特，比利亚2连胜，状态上有复苏迹象。历史对战，皇马主场优势不小。主力机构开主让1.5球，皇马zhi数处于偏低位置。皇马上轮虽客场输给了强队马竞，但主场皇马依旧强势，本场看好皇马反弹的呼声不低。目前的zhi数体系，在皇马方向的热度有升温趋势，对皇马不利。综合推介：让01（估计稳），考虑搏让0，搏0。进球3、5.比分1:2，防2:3.
12，霍芬海姆。3（估计稳），搏让3。进球建议2、3.比分建议2:0,3:0。
赠送赛事：
大招的尾巴：皇马让0.
【比赛分析】
北京时间今晚19点35分，2026上海明日之星冠军杯第一轮比赛中，中国U17将与阿森纳U17展开对决，A组另外一场比赛中，来自西甲的毕尔巴鄂竞技U17，将对阵德甲的勒沃库森U17。而在B组的比赛中，上海U17、托特纳姆热刺U17、葡萄牙体育U17、河床U17等4支球队，也将展开单循环的比赛。
欧冠决赛裁判将担任本场主裁判
而从本期集训名单来看，帅惟浩、李钧鹏、万项、张伯霖、谢晋、金昱成等队员都没能参加集训，比赛中主教练也肯定进行一定的人员轮换，从28人集训名单老看，其中也有多名新人入选，但考虑到对手的综合实力较强，邝兆镭、徐正鹏等队员，本场比赛应该还是会以首发登场。而下半场的比赛中，球队可能进行大范围的人员调整。
根据相关信息来看，来自于罗马尼亚的伊什特万·科瓦奇，将担任本场比赛的主裁判，他此前曾出任2025年欧冠决赛的主裁判，也执裁了今年世界杯日本队与突尼斯队的比赛，那场比赛也是世界杯历史第1000场比赛。而就在上周的中超联赛，伊什特万·科瓦奇还执裁了成都蓉城与武汉三镇的比赛。能够让“世界名哨”来执裁比赛，也可以让中国U17的队员，可以更好的提前适应U17世界杯。
邝兆镭、徐正鹏有望重回球队首发
5月份的U17亚洲杯中，由于伤病等其他原因，邝兆镭和徐正鹏都没怎么以首发阵容登场，而上个月的银川四国赛中，徐正鹏虽然获得了较多出场机会，但邝兆镭因伤未能参加集训。
后续的比赛中，中国U17还将与毕尔巴鄂竞技U17和勒沃库森U17进行比赛，小组赛结束后，也将结合小组排名，与B组队球队进行排位赛。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月30日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第七日战罢。在4场1/4决赛中，中国独苗、11号种子张安达虽然打出1杆破百、挽救2个赛点，但仍以大比分2-6不敌3号种子贾德-特鲁姆普，止步8强，中国选手就此全军覆没；此外，2号种子K-威尔逊、4号种子马克-艾伦以及非种子选手巴里-霍金斯杀入四强战。这样，4强全部产生。
正赛第七日进行的是全部4场正赛1/4决赛。第一时段中，3号种子贾德-特鲁姆普对阵中国独苗、11号种子张安达。此前双方共交手过8次，“王牌君”5胜3负稍占上风；不过两人最近一次碰面是在2023斯诺克苏格兰公开赛上，当时达仔大比分4-2获胜。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是第3场长局制的较量。
本场比赛，双方打得大起大落。艾伦开场打出单杆59分，先下一城后，利索夫斯基凭借1杆破百和1杆80+，打出一波3连鞭，大比分3-1反超，领先进入中场休息。然而休息归来，“小钢炮”迎来爆发期，凭借1杆破百和3杆50+，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级正赛4强。
本场比赛，特鲁姆普火力全开，凭借2杆60+和3杆破百，打出一波5连鞭，大比分5-0率先拿到赛点。其中，上半场，张安达1分没得，算上第五局开局的单杆61分，“王牌君”在4局半中连续得到527分，差一点打破由罗尼-奥沙利文保持的556分的单场连续得分纪录。此后，张安达凭借防守和1杆破百，挽救2个赛点。第八局，特鲁姆普再轰1杆破百，大比分6-2轻松晋级四强战。至此，中国选手在本届英锦赛上全军覆没。
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与9号种子肖恩-墨菲展开了一场英格兰德比。他俩此前曾有过21次交手，“魔术师”13胜8负占据上风；不过双方最近一次碰面还要追溯到2022斯诺克大师赛上，当时“霍师傅”大比分6-2获胜。这是双方第6场“三大赛”的较量，也是第2场英锦赛的对决，还是第8场长局制的比拼。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，霍金斯开场打出1杆60+，先胜2局，大比分2-0领先。随后，墨菲轰出1杆破百和1杆90+，连扳2局，双方大比分2-2进入中场休息。然而休息归来，“霍师傅”突然爆发，连轰4杆60+，一波4连鞭后，大比分6-2晋级正赛4强。
第二时段中，迈克尔-霍尔特与2号种子K-威尔逊展开了一场英格兰德比。此前双方共有14次交手，“囧哥”9胜5负占据上风，且最近一次在2020斯诺克苏格兰公开赛上的交锋中，K-威尔逊也是大比分4-2胜出。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是首场长局制的较量。
本场比赛，“囧哥”开场连轰2杆50+，一波3连鞭后，大比分3-0领先。霍尔特打出1杆60+，扳回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，第五局，K-威尔逊凭借单杆72分，战胜打出单杆50分的霍尔特，再下一城，大比分4-1领先。此后，霍尔特再轰1杆70+，连扳2局，大比分追至3-4只差一局。关键时刻，“囧哥”连轰2杆60+，再下2局，大比分6-3晋级四强战。
同时段另一场比赛中，英格兰选手杰克-利索夫斯基对阵4号种子马克-艾伦。他俩此前曾交手过11次，“小司机”6胜5负稍占上风，不过，在上赛季的2次对决中都是“小钢炮”获胜。两人最近一次碰面是在2024斯诺克世界大奖赛上，当时北爱尔兰人大比分4-2胜出。这是双方第2场“三大赛”以及英锦赛的对决，还是第6场长局制的比拼。
（清泠）
【球员介绍】
29，皇马vs比利亚雷。西甲2巨头之一的皇马已经连续2个赛季屈居第2，这个赛季的皇马开局不大顺利，7场赛事拿下5胜，暂排第4，距离榜首巴萨有6分，尚有争夺的余地，但对于皇马来说，接下来每场赛事都要尽量拿3分，先机已失后的压力不小。主场的皇马表现沉稳，3战全胜。上轮做客死对头马竞，己方后卫赫伊森在第52分钟获得红牌离场后，被对手点球率先进球，6分钟后，马竞再度打开皇马大门，少打1人下，皇马显得更被动，即使后卫吕迪格在89分钟追上1球，也无力改变皇马输球的结局。3连胜止住后，皇马的士气上略有阻滞。比利亚雷近期重新崛起，上赛季更是把马竞压在身下，拿到了西甲第3。这个赛季有下滑，现在中游偏上位置。客战一般，4场赛事输1场。上轮主场轻松拿下下游球队莱万特，比利亚2连胜，状态上有复苏迹象。历史对战，皇马主场优势不小。主力机构开主让1.5球，皇马zhi数处于偏低位置。皇马上轮虽客场输给了强队马竞，但主场皇马依旧强势，本场看好皇马反弹的呼声不低。目前的zhi数体系，在皇马方向的热度有升温趋势，对皇马不利。综合推介：让01（估计稳），考虑搏让0，搏0。进球3、5.比分1:2，防2:3.
12，霍芬海姆。3（估计稳），搏让3。进球建议2、3.比分建议2:0,3:0。
赠送赛事：
大招的尾巴：皇马让0.
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